真人官网 九游会AG真人官网 九游会AG原标题：出口回升透露出哪些积极信号？兴证宏观：整体回暖，关键品进口延续改善
2023年12月，美元计价下，中国出口同比2.3%，万得一致预期2.1%，前值0.5%；进口同比0.2%，万得一致预期0.3%，前值-0.6%；贸易顺差小幅扩大至753.4亿美元。
进出口基本持平市场预期，外需修复仍有压制。考虑基数影响，本期出口同比两年复合增速回落，外需修复仍相对缓慢。量价拆分来看，贸易价格整体回落，但实际需求提升支撑本期进出口。
对美出口转弱，对欧出口改善，新兴经济体仍是中国出口的主要支撑。本期中国对美出口走弱，但结构上本期中国在建材家具出口明显走强，背后或折射美国地产周期启动带来的结构性机会，上述变化和持续性仍需跟踪观察。
地产链条和纺织轻工走强，汽车出口维持高增。本期能源和机电品出口整体走弱，但纺织服装、塑料制品、陶瓷制品和家具玩具产品出口均有回升。机电品内部来看，剔除基数效应影响后，本期汽车船舶增速提升，集成电路、显示器也出现明显改善。结合2023年12月韩国半导体出口同比重回增长区间，可关注全球电子周期拐点的变化。
本期中国进口回升的主要动能来自于资源品提升。本期中国进口回升的主要驱动来自于澳大利亚、俄罗斯、东盟和拉美等原材料输出国，产品端的回升主要集中于能源产品和金属矿产。
对电子出口经济体和芯片产品的进口改善仍在延续。本期中国内地从日本、韩国和美国的进口出现不同程度回升，同时集成电路和半导体进口数量均出现明显提升。伴随着中国技术转型深化和中国外部环境的可能改善，中国贸易环境或出现同步改善。
外需仍呈温和修复过程，贸易动能切换和量价改善或带动2024年中国出口回归增长。本期出口延续回升走势，但考虑基数效应后，整体修复较为温和。从结构上来看，新兴经济体和新动能产品对中国出口的支撑延续，同时地产链条等顺周期品类也出现需求机会，透露出一定积极信号。而对2024年中国出口而言，近期红海事件升级或对后续出口形成扰动，但中国贸易动能的切换、中美关系上的阶段性缓和、以及两大压制2023年全球贸易的要素改善，2024年中国出口有望重回增长区间。
进出口基本持平市场预期，外需修复仍有压制。2023年12月中国出口3036.2亿美元，同比上升2.3%，较前值0.5%回升1.8个百分点；进口2282.8亿美元，同比上升0.2%，较前值-0.6%回升0.8个百分点；贸易顺差753.4亿美元，较前值有一定扩大。与万得一致预期相比，本期进出口表现基本持平市场预期。考虑基数影响，12月出口同比的两年复合增速为-5.4%（前值-5.1%），进口同比的两年复合增速为-3.7%（前值-6.0%）。结合国内经济景气指数来看，12月制造业PMI新出口订单指数继续回落，现阶段外需修复仍相对缓慢。
贸易价格整体回落，实际需求提升支撑本期进出口。受国际原油价格持续下行和大宗商品价格走弱影响，本期进出口价格终止了8月份以来的回升趋势，出现一定回落。但从实际贸易数量来看，12月近出口实物数量同比增速均出现回升，结构上传递出积极信号。实际需求回升的持续性有待观念，仍需后续跟踪关注。
对美出口转弱，但地产链条或存结构性机会。本期中国对美同比下降6.89%，较前值回落14.24个百分点。考虑基数影响，本期对美出口的两年复合同比增速也出现一定下滑（本期-13.43%，前值-10.53%）。本期中国对美出口走弱，这一持续性仍需跟踪观察。但结构上，本期中国在建材家具出口出现明显走强，而美国地产周期的启动也可能带来相关产品的结构性机会，也需后续关注。
对欧出口改善，但需关注后续红海事件扰动。12月中国对欧盟出口同比-1.93%，较11月回升12.58个百分点。本期中国对日韩出口也有所回升。考虑基数影响，中国12月对欧盟的两年复合同比增速也有一定回升。整体而言，本期东盟欧盟需求整体改善。但近期红海局势紧张加剧，或对后续中国对欧贸易形成扰动。
新兴经济体仍是中国出口的主要支撑。本期中国对新兴经济体的出口同比基本呈现为全员回升。本期中国对俄出口同比有所回落，但俄罗斯仍是中国出口的主要支撑。此外，本期中国对欧盟、印度、拉美和非洲的出口也出现一定改善。
本期纺织轻工和建材家具是出口回升的主要驱动。本期能源和机电品出口整体走弱，但纺织服装、塑料制品、陶瓷制品和家具玩具产品出口均有回升。而正如我们前调，AG九游会美国地产周期的演变或带来地产链条的结构性机会，同时全球货币周期的预期转向，或刺激服装等终端需求的释放。
汽车维持高增，电脑显著回升，手机停涨回落。从机电产品内部来看，本期汽车（包括底盘）同比上涨，由前值的27.88%提升至52.00%，两年复合同比同样出现提升；本期电脑出口同比也显著提升，但主因是低基数驱动；手机出口停止连续回升走势，出口同比较前值回落55个百分点。值得注意的是，剔除基数效应影响后，本期汽车船舶增速提升，集成电路、显示器也出现明显改善。结合2023年12月韩国半导体出口同比重回增长区间，全球电子周期拐点或已接近。
本期中国进口回升的主要动能来自于资源品提升。经济体结构上来看，本期中国进口回升的主要驱动来自于澳大利亚、俄罗斯、东盟和拉美等原材料输出国，产品端的回升主要集中于能源产品和金属矿产。量价拆分来看，本期能源进口价格并未出现明显变化，数量同比则出现明显回升。国内上游产业的实际进口需求提升，或透露出内需正出现结构性改善，可关注上游生产需求提升对中下游产业的传导。
对电子出口经济体和芯片产品的进口改善仍在延续。除中国台湾外，本期中国内地从日本、AG九游会韩国和美国的进口出现不同程度回升。同时本期机电品进口虽有回落，但内部来看，本期集成电路和半导体进口数量均出现明显提升。如我们在《20231204：修复信心：切换，恢复，再平衡 ——2024年中国宏观经济报告》中所言，伴随着中国技术转型深化和中国外部环境的可能改善，中国贸易环境或出现同步改善。
外需仍呈温和修复过程，贸易动能切换和量价改善或带动2024年中国出口回归增长。2023年12月出口延续回升走势，但考虑基数效应后，整体修复较为温和。从结构上来看，新兴经济体和新动能产品对中国出口的支撑延续，同时地产链条等顺周期品类也出现需求机会，透露出一定积极信号。而对2024年中国出口而言，虽然近期红海事件升级或对后续出口形成扰动，但中国贸易动能的切换、中美关系上的阶段性缓和、以及两大压制2023年全球贸易的要素改善，2024年中国出口有望重回增长区间（详见《20231204：修复信心：切换，恢复，再平衡 ——2024年中国宏观经济报告》）。
